Inicio > Opiniones > Comentario semanal de mercado
Insights

Comentario semanal de mercado

Descubra Dynamic Multi-Asset Fund, un fondo diseñado para cualquier escenario de mercado, incluso los más difíciles.

El otro lado del bache

PIMCO celebró la semana pasada su Foro Secular, el evento anual en el que nuestros profesionales de la inversión se reúnen para hablar sobre las tendencias a largo plazo. Durante el encuentro, abordamos diversos temas relacionados con fiscalidad, geopolítica, el papel de China en los flujos mundiales y, por supuesto, el impacto potencial de los avances en inteligencia artificial. Publicaremos nuestras conclusiones próximamente, pero, igualmente importante, también estuvimos debatiendo cómo mejorar nuestro propio proceso de inversión.

Nuestros especialistas en ciencias del comportamiento hablaron sobre los desafíos que plantean ciertas tendencias humanas como el comportamiento gregario, el sesgo retrospectivo y el exceso de confianza, y compartieron evidencia experimental de nuestras propias encuestas internas para demostrar que la aplicación de metodologías conductuales ayuda a nuestros comités de inversión a caer con menos frecuencia en estos sesgos. La evidencia subraya la importancia de seguir un proceso disciplinado para documentar las opiniones y guiar las decisiones de inversión, apoyándose en encuestasfrecuentes, garantizando que se tienen en cuenta las opiniones minoritarias y de especialistas, realizando análisis pre y post mortem de cada escenario y utilizando metodologías y herramientas analíticas cuando sea posible.

No somos, ni mucho menos, los únicos que mostramos estos sesgos: en los últimos meses, los mercados han reflejado los bruscos cambios de idea de los inversores. Durante la conferencia de prensa posterior a la reunión de marzo de la Reserva Federal, cuando los indicadores económicos empezaban a sorprender al alza y el mercado empezó a descontar menos bajadas de tipos en 2024, Jerome Powell intentó tranquilizarlos y se refirió a las sorpresas de crecimiento e inflación como «baches». Cuando las sorpresas alcistas se repitieron, la narrativa del mercado volvió a cambiar y se plantearon nuevas subidas para contener un posible repunte de la inflación (más que un simple bache), mientras los portavoces de la Fed se apresuraron a reconocer la falta de avances en el frente de la inflación y los riesgos alcistas. Sin embargo, en las últimas dos semanas, la situación ha vuelto a cambiar y las sorpresas han empezado a moverse en sentido contrario, como se ha visto, sobre todo, en los débiles datos de empleo, pero también en el salario medio por hora, el PMI de servicios, las solicitudes de desempleo y el sentimiento de los consumidores. El índice de sorpresas económicas de Citi vuelve a rozar mínimos de un año, tras haber caído levemente a terreno negativo.

Si realmente no era más que un bache, ¿lo hemos superado y ya estamos al otro lado? El patrón de sorpresas económicas y las expectativas de tipos de interés a 12 meses se parecen a los del año pasado, cuando los mercados iban algo rezagados en la dirección de las sorpresas económicas. Si, realmente, las recientes sorpresas alcistas de crecimiento e inflación se explican en parte por los efectos residuales del año pasado, podríamos estar regresando a un escenario de aterrizaje suave. El comportamiento gregario del mercado podría moverse de forma brusca y extrema en esa dirección.

Richard Clarida, asesor económico mundial en PIMCO, lleva tiempo hablando de un aterrizaje «más o menos suave», por lo que un bache o retraso por el camino sería coherente con ese escenario. La Fed ha mantenido suficiente opcionalidad para reaccionar si fuese necesario, pero preferiría mitigar el riesgo de crear otros baches o de que se interprete como una intervención política para ayudar o para perjudicar a Trump.

Y si la situación prolonga, ¿podríamos pasar de un bache a una crisis? Una recesión grave sigue siendo poco probable, sobre todo porque los fundamentales de las empresas son robustos, como estamos viendo en la actual temporada de resultados, en la que el 80% de las empresas han generado unos beneficios mejores de lo esperado, impulsando el crecimiento del BPA hasta el 5,5%, y plantean unas previsiones positivas en general (aunque, en algunos casos, algo menos positivas que las altas expectativas). Nuestros indicadores cuantitativos del ciclo económico siguen mostrando una economía en modo expansivo.

En Dynamic Multi-Asset Fund, los enfoques analíticos y basados en factores forman parte de nuestro proceso desde hace mucho, aunque también somos conscientes de nuestros sesgos cognitivos y de cómo afectan al comportamiento de la cartera. En las últimas semanas, hemos seguido diversificando las exposiciones en renta variable, incrementando la exposición a factores para capturar mejor crecimiento, momentum y valor, además de calidad, y mejorando la liquidez y las características ESG de nuestras posiciones.

Nuestro posicionamiento constructivo en beta de renta variable es coherente con las herramientas analíticas de las que disponemos, que incluyen indicadores del ciclo económico, modelos de momentum macro y gestión de la volatilidad. En renta fija, seguimos buscando oportunidades fuera de EE. UU., donde vemos menos riesgo de sacudidas del mercado. Y, por supuesto, continuamos explorando vías para mejorar nuestro proceso y expresar lo mejor de PIMCO en la cartera del Dynamic Multi-Asset Fund.

El equipo de Asignación de Activos

Fondos relacionados

Avisos Legales

Dirigido exclusivamente a inversores profesionales.

Los servicios y productos que se describen en la presente comunicación solo están disponibles para clientes profesionales, tal como se define este término en el Anexo II de la Directiva 2014/65/UE (MiFID II) y su adopción en las normas locales. El presente documento no constituye una oferta pública y los inversores individuales no deberían adoptar decisiones basándose en su contenido. La opinión y las previsiones que se ofrecen reflejan nuestro punto de vista. Al tratarse de aseveraciones sobre las tendencias de los mercados financieros, basadas en las actuales condiciones del mercado, estarán sujetas a cambios sin previo aviso. A nuestro juicio, la información facilitada en el presente documento es fiable, aunque no ofrecemos garantía alguna sobre su exactitud o integridad.

Riesgos

La inversión en los mercados de renta fija conlleva riesgos, entre los que se incluyen el riesgo de mercado, de tipos de interés, de emisor, de crédito, de inflación y de liquidez. El valor de la mayoría de los bonos y las estrategias de renta fija se ve afectado por las variaciones de los tipos de interés. Los bonos y las estrategias de renta fija de duración más elevada tienden a ser más sensibles y volátiles que los valores con duraciones más cortas; el precio de los bonos baja, por lo general, cuando los tipos de interés suben, y los entornos de tipos de interés bajos incrementan este riesgo. La menor capacidad de las contrapartes de los bonos para satisfacer sus compromisos podría contribuir a reducir la liquidez del mercado e incrementar la volatilidad de los precios. En el momento del reembolso, las inversiones en renta fija pueden tener un valor superior o inferior a su coste inicial. La inversión en valores denominados en moneda extranjera y/o domiciliados en el extranjero puede comportar un mayor riesgo debido a las fluctuaciones cambiarias, así como a los riesgos económicos y políticos, que podrían acentuarse en los mercados emergentes. Los bonos de titulización hipotecaria y los bonos de titulización de activos pueden ser sensibles a las variaciones de los tipos de interés y estar sujetos al riesgo de reembolso anticipado. Aunque en su mayoría están respaldados por algún tipo de aval público (gobiernos u organismos gubernamentales) o privado, no existe garantía de que los avalistas cumplan sus obligaciones. Los valores de alto rendimiento («high yield») y con calificaciones inferiores suponen mayores riesgos que sus homólogos con calificaciones más elevadas; por tanto, las carteras que invierten en ellos podrían estar sujetas a mayores niveles de riesgo de crédito y liquidez que las que no lo hacen. Los instrumentos derivados podrían conllevar determinados costes y riesgos, entre otros, los riesgos de liquidez, tipos de interés, mercado, crédito o gestión, así como el riesgo de que una posición no pueda cerrarse en las condiciones más ventajosas. Al invertir en instrumentos derivados se puede perder un importe mayor al invertido. La diversificación no garantiza la protección frente a una posible pérdida. Consulte el folleto del fondo si desea información acerca de los riesgos específicos de un determinado fondo.

Perspectivas

Las declaraciones relativas a las tendencias de los mercados financieros o las estrategias de cartera se fundamentan en las condiciones actuales del mercado, que pueden fluctuar. No existe garantía de que estas estrategias de inversión funcionen bien en todo tipo de condiciones de mercado ni de que resulten adecuadas para todos los inversores, y cada inversor debe evaluar su capacidad para invertir a largo plazo, especialmente durante periodos bajistas del mercado. Los inversores deben consultar a un profesional de inversiones antes de tomar una decisión de inversión. Las perspectivas y las estrategias están sujetas a cambios sin previo aviso.

El análisis de la cartera se basa en los índices y la cuenta representativa que se muestra y no se ofrece garantía alguna de que la estructura de la cartera media o de cualquier cuenta sea la misma ni de que se logren rentabilidades similares. Es posible que no se alcancen los resultados indicados, y estos no deben interpretarse como la única posibilidad existente. Diferentes ponderaciones en la ilustración de la asignación de activos conducen a diferentes resultados. Los resultados reales variarán y estarán sujetos a cambios en función de las condiciones del mercado. No se ofrece garantía alguna de que se obtendrán resultados. Los resultados y los repartos estimados no incluyen comisiones ni gastos. Los supuestos empleados pueden no confirmarse, individualmente o en su conjunto, con el transcurso del tiempo. El análisis reflejado en esta información se basa en los datos disponibles en el momento del análisis. Las previsiones, las estimaciones y determinados datos incluidos en el presente documento se basan en el análisis interno, y no deben considerarse como asesoramiento de inversión ni como una recomendación respecto de ningún valor, estrategia o producto de inversión.

PIMCO revisa de manera rutinaria, modifica y añade factores de riesgo a sus modelos propios. Teniendo en cuenta la naturaleza dinámica de los factores que afectan a los mercados, no se ofrece garantía alguna de que las simulaciones capturen todos los factores de riesgo relevantes o que la implementación de cualesquiera soluciones resultantes suponga una protección frente a pérdidas. Todas las inversiones conllevan un riesgo y pueden perder valor. Los análisis de riesgo simulados presentan muchas limitaciones y, en general, se calculan a posteriori. Las pérdidas materializadas pueden ser superiores a las previstas por un modelo determinado, debido a factores adicionales que no pueden pronosticarse con precisión ni integrarse en un modelo basado en datos históricos o supuestos.

La rentabilidad histórica no anticipa los resultados futuros.

Esta presentación refleja las opiniones del autor. Dichas opiniones están sujetas a cambios sin previo aviso. Esta presentación se distribuye exclusivamente con fines informativos, y no debe considerarse como asesoramiento de inversión ni como una recomendación respecto a ningún valor, estrategia o producto de inversión. La información incluida en el presente documento se ha obtenido de fuentes que se estiman fidedignas, aunque ello no puede garantizarse. Se prohíbe expresamente la reproducción de la presente presentación, en todo o en parte, con independencia del formato utilizado, así como la referencia a ella en cualquier otra publicación, sin previo permiso por escrito.

PIMCO Europe Ltd (sociedad registrada con el n.º 2604517, 11 Baker Street, London W1U 3AH, Reino Unido) está autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) (12 Endeavour Square, London E20 1JN) en el Reino Unido. Los servicios prestados por PIMCO Europe Ltd no están disponibles para inversores minoristas, quienes no deberían tomar decisiones basándose en el contenido de esta comunicación, sino que deberían ponerse en contacto con su asesor financiero. PIMCO Europe GmbH (sociedad registrada con el n.º 192083, Seidlstr. 24-24a, 80335 Munich, Alemania), PIMCO Europe GmbH Italian Branch (sociedad registrada con el n.º 10005170963, Corso Vittorio Emanuele II, 37/Piano 5, 20122 Milano, Italia), PIMCO Europe GmbH Irish Branch (sociedad registrada con el n.º 909462, 57B Harcourt Street Dublin D02 F721, Irlanda), PIMCO Europe GmbH UK Branch (sociedad registrada con el n.º FC037712, 11 Baker Street, London W1U 3AH, Reino Unido), PIMCO Europe GmbH Spanish Branch (N.I.F. W2765338E, Paseo de la Castellana 43, Oficina 05-111, 28046 Madrid, España) y PIMCO Europe GmbH French Branch (sociedad registrada con el n.º 918745621 R.C.S. Paris, 50–52 Boulevard Haussmann, 75009 Paris, Francia) están autorizadas y reguladas por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera alemana (BaFin) (Marie- Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt am Main) en Alemania de acuerdo con el artículo 15 de la Ley de Valores de Alemania (WpIG). Las sucursales italiana, irlandesa, británica, española y francesa están, asimismo, sujetas a la supervisión respectiva (1) de la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) (Giovanni Battista Martini, 3 - 00198 Rome) de acuerdo con el artículo 27 de la Ley Financiera Refundida de Italia; (2) del Banco Central de Irlanda (New Wapping Street, North Wall Quay, Dublin 1 D01 F7X3) de conformidad con el Reglamento 43 de la Unión Europea (relativo a los mercados de instrumentos financieros) de 2017, en su versión modificada; (3) de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) (12 Endeavour Square, London E20 1JN); (4) de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (Edison, 4, 28006 Madrid) de conformidad con las obligaciones contempladas en los artículos 168 y 203 al 224, así como con las obligaciones contenidas en el Título V, Sección I de la Ley del Mercado de Valores y en los artículos 111, 114 y 117 del Real Decreto 217/2008; (5) de la ACPR/Banque de France (4 Place de Budapest, CS 92459, 75436 Paris Cedex 09) de conformidad con el art. 35 de la Directiva 2014/65/UE relativa a los mercados de instrumentos financieros y bajo la supervisión de la ACPR y la AMF. Los servicios prestados por PIMCO Europe GmbH están disponibles únicamente para clientes profesionales, tal como se define este término en el artículo 67, apartado 2 de la Ley del Mercado de Valores alemana (WpHG). No están abiertos a inversores individuales, quienes no deberían tomar decisiones basándose en el contenido de esta comunicación. PIMCO (Schweiz) GmbH (sociedad registrada en Suiza con el n.º CH-020.4.038.582-2, Brandschenkestrasse 41 Zurich 8002, Suiza). Los servicios prestados por PIMCO (Schweiz) GmbH no están disponibles para inversores minoristas, quienes no deberían tomar decisiones basándose en el contenido de esta comunicación, sino que deberían ponerse en contacto con su asesor financiero. PIMCO es una marca comercial de Allianz Asset Management of America LLC en los Estados Unidos y en todo el mundo. © 2024 PIMCO